В чем преимущества и риски портфеля дивидендных акций, рассказал эксперт Павел Клок

В чем преимущества и риски портфеля дивидендных акций, рассказал эксперт Павел Клок. Дивидендный потенциал рынка еще не исчерпан, но есть факторы, о которых инвестор должен знать заранее.

Инвестирование в дивидендные акции остается популярной стратегией среди частных инвесторов в России. Но стоит ли фокусироваться только на акциях с максимальными дивидендными выплатами или нужно обращать внимание и на другие критерии? Исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Тюмени Павел Клок поделился экспертным мнением о потенциальных рисках, связанных с дивидендными акциями, и их влиянии на общую доходность инвестиционного портфеля.

О ситуации на фондовом рынке России

Еще 10 лет назад дивидендные выплаты от российских компаний были скорее исключением, чем правилом. Однако сегодня практика распределения части прибыли между акционерами стала обыденной для большинства крупных эмитентов. Согласно данным аналитиков УК «Альфа-Капитал», за период чуть более пяти лет суммарные дивидендные выплаты превысили 20,1 трлн рублей, а с начала 2024 года эта цифра достигла 31,6 трлн рублей. Пик дивидендных выплат пришелся на 2022 год, когда акционеры получили рекордные 3,89 трлн рублей. В 2023 году дивидендный поток немного обмелел – общая сумма выплат составила 3,31 трлн рублей.

Снижение общего объема дивидендных выплат во многом обусловлено нестабильной рыночной ситуацией и экономической неопределенностью, из-за чего ряд ведущих компаний принял решение отказаться от выплат акционерам. Ярким примером служит «Газпром», который в 2022 и 2024 годах не производил дивидендные выплаты. Дополнительным фактором, повлиявшим на дивидендную политику, стали международные санкции, которые привели к разрыву связей между Национальным расчетным депозитарием и европейскими депозитариями. В результате российские инвесторы столкнулись с блокировкой значительной части своих активов, а отечественные компании, зарегистрированные за рубежом, потеряли возможность осуществлять дивидендные выплаты.

Несмотря на временные сложности, процесс редомициляции (переноса компании из одной страны в другую с сохранением ее бизнес-структур) способствовал активизации дивидендных выплат: за первые восемь месяцев 2024 года дивиденды выплатили 114 компаний, что всего на три больше показателя за весь 2023 год. При этом суммарный объем выплат за указанный период составил 3,26 трлн рублей, практически достигнув уровня 2023 года. Эти данные позволяют предположить, что дивидендный потенциал рынка еще не исчерпан. Особенно заметно увеличение доли компаний с государственным участием среди плательщиков дивидендов, что может быть связано с государственной политикой, обязывающей крупные госкомпании направлять на дивиденды не менее половины своей чистой прибыли.

Ключевую роль в формировании общего объема дивидендных выплат и в динамике всего фондового рынка играют крупнейшие компании страны. Такая значимость обусловлена высокой концентрацией активов: в 2023 году всего шесть системообразующих эмитентов обеспечили 65,7% всех дивидендных выплат. В состав этой элитной группы входят такие гиганты, как «Газпром», Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель». За последние пять лет каждый из представителей этой «дивидендной шестерки» направил на выплаты акционерам сумму, превышающую 1 трлн рублей.

Краткосрочная и долгосрочная дивидендные стратегии

При формировании инвестиционного портфеля частные инвесторы традиционно отдают предпочтение акциям с высокой дивидендной доходностью. Российский фондовый рынок демонстрирует одну из самых привлекательных дивидендных доходностей в глобальном масштабе. Тенденция к росту доходности дивидендных выплат российских компаний сохраняется на протяжении последних десятилетий. Аналитики «Альфа-Капитал» отмечают значительный скачок показателя: если в 2013 году средняя дивидендная доходность акций, входящих в индекс МосБиржи, составляла 4,2%, то к 2023 году она достигла 12,71%. Максимальные значения доходности были зафиксированы в 2022 году, когда акционеры получили в среднем 12,87% на каждую акцию.

Анализ эффективности различных инвестиционных стратегий показывает интересную закономерность. В краткосрочном периоде дивидендная стратегия демонстрирует превосходство над общим ростом рынка. Так, за период 2020–2024 годов инвестиции в дивидендные акции обеспечили доходность 15,29%, в то время как портфель широкого рынка показал результат 14,49%. Аналогичная картина наблюдалась в 2022–2024 годах, когда дивидендные вложения принесли 10,41% против 7,44% по рынку в целом.

Однако при долгосрочном инвестировании ситуация меняется. За период с 2005 по 2024 год вложения в акции без учета дивидендов показали более высокую доходность – 17,88% годовых, тогда как дивидендная стратегия принесла 14,97%. Особенно ярко эта тенденция проявилась после 2021 года, когда акции без дивидендных выплат стабильно приносят владельцам более высокую доходность по сравнению с портфелем высокодивидендных компаний.

Несмотря на отсутствие прямой зависимости между сроком инвестирования и выбранной стратегией, очевидно, что распределение прибыли между акционерами существенно влияет на капитализацию и дальнейшее развитие бизнеса. Статистика показывает значительное снижение доли дивидендных компаний на рынке: если в 2019 году их доля составляла 61,4% от общей капитализации, то к настоящему времени она сократилась до 24,1%. Это свидетельствует о том, что эмитенты, не выплачивающие дивиденды, демонстрируют более высокий рост капитализации.

Профессиональные аналитики подчеркивают, что ориентация исключительно на размер дивидендных выплат при формировании портфеля может быть ошибочной. Гораздо существеннее оценивать способность компании приносить чистую прибыль и ее соотношение к рыночной стоимости (коэффициент E/P). Исследования УК «Альфа-Капитал» подтверждают, что акции компаний с высоким показателем E/P показывают лучшие результаты. Так, портфель акций с высоким соотношением E/P в 2022–2024 годах обеспечил доходность 14,58%, а за период с 2015 по 2024 год – 23,12% годовых, что превышает доходность дивидендных акций (20,25% годовых).

Как грамотно собрать портфель акций

При формировании дивидендного портфеля важно учитывать такой фактор, как дивидендный гэп – снижение стоимости акций после даты отсечки. Практика показывает прямую зависимость: чем крупнее дивидендные выплаты, тем существеннее и продолжительнее может быть падение котировок. Это ставит под сомнение преимущества высокодивидендных акций по сравнению с бумагами компаний, либо не выплачивающих дивиденды, либо ограничивающихся небольшими выплатами.

Существует также серьезный риск того, что размер падения котировок может превысить дивидендную доходность, что приведет к убыточности инвестиций. Анализ последних лет демонстрирует усиление данного риска. По данным аналитиков «Альфа-Капитал», в 2022–2023 годах средняя дивидендная доходность акций оказалась в 1,5 раза ниже размера дивидендного гэпа, а для акций, входящих в индекс МосБиржи, этот разрыв составил 1,3 раза.

Формирование инвестиционного портфеля исключительно на основе дивидендной доходности может быть сопряжено с существенными рисками. Для принятия взвешенного решения необходимо учитывать комплекс показателей: различные финансовые мультипликаторы, динамику чистой прибыли компании и коэффициент дивидендных выплат.

Важным элементом защиты инвестиций является диверсификация портфеля. Она позволяет одновременно достигать двух целей: сглаживать рыночную волатильность благодаря регулярным дивидендным выплатам и минимизировать потери в случае отмены дивидендов компанией или при значительном дивидендном гэпе.

Для частных инвесторов, не обладающих профессиональными знаниями, оптимальным решением может стать обращение к услугам профессиональных управляющих или инвестиционных консультантов. Альтернативным вариантом является использование готовых инвестиционных продуктов. Современный рынок предлагает широкий выбор инструментов: помимо традиционных фондов, ориентированных на широкий рынок акций, и отраслевых ПИФов, появляются специализированные фонды с регулярными выплатами, формируемыми за счет полученных дивидендов.